百勝“蓄勢(shì)單飛”，時(shí)機(jī)不對(duì)“然并卵”

百勝“蓄勢(shì)單飛”，時(shí)機(jī)不對(duì)“然并卵”
百勝在中國(guó)的營(yíng)收占全球53.1%，利潤(rùn)占全球44.66%。這也似乎讓百勝有了從美國(guó)總部拆分成新上市公司的資本，唯一有疑惑的是眼下是其單飛的最好時(shí)機(jī)嗎？
自2013年始，中國(guó)市場(chǎng)同店銷售這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)不斷下跌，在門店每年增加數(shù)百家的情況下，營(yíng)收不增反降。眼下的中國(guó)餐飲市場(chǎng)和肯德基當(dāng)年入華時(shí)已截然不同。
進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)近30年的美國(guó)餐飲巨頭百勝餐飲集團(tuán)，在資本市場(chǎng)的推動(dòng)下拋出了一個(gè)爆炸性的消息：將分拆中國(guó)事業(yè)部成獨(dú)立的上市公司。這意味著，此前中國(guó)市場(chǎng)以直營(yíng)為主的肯德基、必勝客與美國(guó)總部的關(guān)系將由“親生兒子”變成了加盟商。
  盤子大了、業(yè)務(wù)多了，就分拆出來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)的能見度，以吸引到更多有不同需求的投資人，百勝餐飲集團(tuán)這個(gè)“算盤”其實(shí)在很多國(guó)內(nèi)外的企業(yè)身上都曾見到過。2012年，全球第二大公司卡夫拆分為全球零食業(yè)務(wù)和北美雜貨業(yè)務(wù)兩家獨(dú)立上市公司。今年，有華潤(rùn)萬(wàn)家、Tesco、怡寶、麒麟、雪花啤酒等眾多品牌的華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)，宣布將除啤酒業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)全部從上市公司中剝離出來，為的是要更好地釋放啤酒業(yè)務(wù)的價(jià)值。
  先來看看百勝中國(guó)的盤子有多大。截至9月5日的三季度，百勝餐飲集團(tuán)在中國(guó)有6867家門店，占全球門店數(shù)的16.38%；而營(yíng)收有48.61億美元，占全球的53.1%；而在運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)方面，有6.61億元，占全球的44.66%.所以從體量上而言，百勝中國(guó)確實(shí)有從美國(guó)總部分拆成新的上市公司的資本。
  這次分拆，百勝餐飲拋出了一個(gè)誘人的蛋糕：中國(guó)業(yè)務(wù)每年?duì)I業(yè)額約為69億美元，無外債且擁有大量的自由現(xiàn)金流；有潛力從如今的約6900家餐廳在未來拓展至20000家或更大的規(guī)模。
  不過未來的“大餅”是虛的，我們必須看看百勝中國(guó)現(xiàn)在的狀況。筆者仔細(xì)翻閱了近三年其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。這三年，百勝中國(guó)遭遇了“速生雞”、H7N9流感、“福喜”事件三大風(fēng)波，直接導(dǎo)致其業(yè)績(jī)出現(xiàn)了非常的大波動(dòng)。2013年的營(yíng)收急跌至68億美元，2014年同比持平為68.21億美元，今年前三季度沒有反彈，反而跌了1.36%至僅48.61億美元。但是要知道，近三年，百勝中國(guó)每年新增門店都在700家左右！營(yíng)收的大盤子沒有做大，說明其單店的業(yè)績(jī)是在下滑的。而2013年、2014年及今年前三季度，中國(guó)市場(chǎng)的同店銷售這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)同比下跌13%、5%和6%.
  在今年10月，百勝餐飲集團(tuán)預(yù)期今年中國(guó)市場(chǎng)的同店銷售預(yù)期只有低單位數(shù)的增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)期與去年持平，同時(shí)調(diào)低了全年的盈利預(yù)期。這直接導(dǎo)致百勝餐飲集團(tuán)股價(jià)盤后出現(xiàn)了17%的暴跌。
  在這個(gè)背景下再來看此時(shí)將百勝中國(guó)分拆出來，可以看到有兩面性。其中利好的一面是，此前百勝中國(guó)的門店絕大部分是直營(yíng)店，此次分拆后，百勝中國(guó)變成了百勝餐飲集團(tuán)全球最大的特許加盟商。如果是加盟，這些餐廳不用百勝餐飲集團(tuán)再白花花地掏錢招人、管人那么累，他們給百勝餐飲集團(tuán)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)只體現(xiàn)在加盟費(fèi)等少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)就行，能給百勝餐飲集團(tuán)帶來更穩(wěn)定和可預(yù)見的收入和現(xiàn)金流。而百勝中國(guó)在團(tuán)隊(duì)的獨(dú)立性、融資方面的的靈活性更高了。
  但是另一面是，現(xiàn)在正是百勝中國(guó)的業(yè)績(jī)低迷時(shí)期，而且目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度也不高，此時(shí)分拆上市，對(duì)百勝中國(guó)而言未必能在資本市場(chǎng)獲得一個(gè)好的估值。另外，現(xiàn)在的餐飲市場(chǎng)和肯德基當(dāng)年入華時(shí)已經(jīng)截然不同。本土餐飲異軍突起，各種形態(tài)的餐飲如雨后春筍般地涌現(xiàn)，而百勝餐飲當(dāng)年給國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的神秘的美國(guó)文化面紗已經(jīng)慢慢褪去。對(duì)于百勝中國(guó)而言，未來20000家門店的路很長(zhǎng)遠(yuǎn)，而現(xiàn)在它首先要面對(duì)的是如何留住舊消費(fèi)者、吸引新消費(fèi)者。