投資獎勵是政府招商的重要手段。面對大項目、好項目，各地都會不吝開出優惠政策。
與此同時，為了約束企業履約、降低投資風險，我們發現，近年來，許多地方政府會要求企業簽訂對賭協議，更有海南、重慶等多地公開發文，鼓勵地方政府實行對賭式招商。
所謂對賭，就是政府與項目投資方對未來不確定的情況進行約定。具體來說：就是給予企業一定的優惠政策扶持，但前提是在一定時間內，企業需要達到約定的條件才能兌現支持政策，反之，政策將會成為「空頭支票」，不予兌現。
我們梳理過往案例發現，對賭式招商極大降低了地方政府的招商引資風險，同時也倒逼企業高質量發展。今天，與大家分享幾個對賭式招商的經典案例，其中有對賭成功，政企雙贏的；也有對賭失敗，政府向企業追討損失的，僅供各位參考。
正文：
投資換企業：合肥70億賭「未來」
這兩年，關于對賭招商，最耳熟能詳的例子無疑是「最佳投行」合肥70億對賭蔚來汽車（NIO.US）。
2020年4月29日，蔚來以《簽了！蔚來中國總部落戶合肥項目協議正式簽署》為題，發布了合肥國資斥資70億投資蔚來的消息。
其實從戰略上看，蔚來汽車是一家很好的投資標的。
眾所周知，我國新能源車替代是大勢所趨，而蔚來在國內數十家造車新勢力中稱得上明星公司，是少數可以支撐溢價的高端品牌；第二，蔚來汽車的代工廠江淮本身就是合肥企業，蔚來落地可以帶動合肥新能源汽車全產業鏈發展；第三，蔚來創始人李斌是安慶太湖人，蔚來落地有「徽商回歸」的示范效應。
然而，當時蔚來正面臨一場金融危機。
眾所周知，造車需要「燒錢」，蔚來缺錢缺到什么地步呢？查閱數據發現，2020年前，蔚來每個季度虧損都在4億美元以上，而企業的現金（等價物）加在一起還不足1.5億美元，資金鏈隨時有斷裂風險；而資本市場同樣看空蔚來，蔚來的市值從110億美元高點一瀉千里、跌至30億美元。為了跑融資，蔚來曾先后與上海嘉定、北京亦莊、湖州吳興等地方政府，以及廣汽集團、吉利汽車等傳統車企談過，最終只有合肥愿意「賭一把」。
根據對賭協議，蔚來與合肥一方成立合資公司「蔚來中國」，蔚來占比75.9%，合肥占比24.1%。合肥方向蔚來投資70億，資金根據條件完成情況，分步實施，分批到賬。
1、2020年營收達到148億（2020年實際營收162億，已經達成）；
2、2020年至2025年總營收4200億，總稅收78億；
3、2024年營收1200億元（上市6-8款車型）；
4、2025年前登陸科創板（達不到條件需回購股份，價格為投資總額并以年利率8.5%計算利息）
今天回過頭來看，合肥和蔚來都「賭贏」了。有了合肥的「輸血」，蔚來起死回生，銷量屢創新高，如今已坐穩中國造車新勢力的頭把交椅，市值也一路飆升至700億美金；而投資蔚來也讓合肥「名利雙收」，不僅投資早早收回，有了蔚來的加持，合肥也向「新能源汽車之都」邁進了一大步。
土地引入對賭機制：海南屯昌引進精釀啤酒廠
海南是我國最早將對賭機制引入土地管理的省份之一。
海南陸地面積僅為3.5萬平方公里，結合全省的三線發展狀況，優質土地更是稀缺。為緩解土地供需矛盾，2018年，海南出臺相關意見，提出「招拍掛」方式供應的項目用地可實行「彈性年期」+「對賭協議」供應方式。
2019年，一家精釀啤酒制造企業——「海南嶗濱精釀啤酒有限公司」找到屯昌政府，計劃在屯昌投資建廠，上馬精釀啤酒制造項目。
從投資屬性看，精釀啤酒無疑是一條好賽道，在工業啤酒日益飽和的背景下，中國啤酒市場呈現高端化發展的趨勢，精釀啤酒被越來越多的人看好。
然而，查閱股權穿透圖發現，這家公司的大股東是一家名為「三亞藍城房地產投資有限公司」的房地產開發企業；而在2019年之前，公司還叫「海南綠城聯合房地產投資有限公司」，2019年1月才完成更名。也就是說，該企業可能并非一家老牌酒廠，而是一家跨界拓展精釀啤酒業務的新公司。
我們大膽猜測，這樣一家新企業拿地，政府多少會有一些顧慮。
另據《海南日報》報道，該企業入駐之初資金并不寬裕，希望向政府爭取資金緩沖期，以用于廠房建設與技術研發。
在這樣的背景下，屯昌政府與海南嶗濱精釀啤酒有限公司（屯昌分公司）簽訂了對賭協議。
根據協議，企業以225萬元獲取屯昌大同工業園區約9.4畝工業用地，前期只需支付5年租金56.25萬元。期間，啤酒廠項目達產后，連續兩年累計納稅總額需不低于187.8萬元，兩年累計產值不低于1126.8萬元，且需按照每畝安置7名本地勞動力的標準設置就業崗位，租賃期間不得轉讓、轉租或抵押。履約考核通過后，再繳納剩下的168.75萬元；否則政府有權向企業收取違約金以及收回土地。
以上便是一個典型的土地對賭案例，也是海南成交的首宗「先租后讓」工業地塊（案例）。通過土地對賭，讓政府獲得一個較長的考察期，從而更好掌握土地調配的主導權；同時企業也可大幅降低前期投入成本，把更多的資金投入到生產制造上。
政府的承諾：重慶引進惠普
2008年，全球金融危機爆發，全球從原材料工業到裝備工業，再到一般消費品電子產業，市場幾乎都萎縮了30%-40%，但筆記本電腦銷售卻逆勢增長30%。
此時，全球筆記本電腦老大惠普（HPQ.US）正在中國選址。
有媒體報道，惠普最初是想投產在產業基礎更好的長三角區域，但考慮到當地勞動力成本和要素成本較高，始終在猶豫，想尋找更低成本的地方。
這時，時任重慶市長黃奇帆找到了惠普，力邀惠普落戶重慶。
面對重慶這樣一個老工業基地，惠普簡單評估后便基本否決了投資的可能，給出的原因有二，一是內陸城市物流不便，二是沒有產業配套。
針對惠普的質疑，黃奇帆向惠普提出了對賭協議——三年時間，（重慶）筆記本整機所需要的零部件80%本地化，剩下20%極少的戰略物資在世界范圍內配置，若三年后重慶未兌現承諾，由此引發的全部物流成本由政府補貼。
這樣的條件一舉說服了惠普，雙方初步達成了4000萬臺/年訂單協議。
有了惠普的落地承諾，黃奇帆便馬不停蹄地趕往富士康、英業達、廣達三家世界級電子產業代工廠，用訂單撬動三家企業落戶；而圍繞著它們的眾多零部件企業也自發跟隨遷移，快速集聚，最終成就了一個「萬億產業」。
不見兔子不撒鷹：上海引進特斯拉
2018年7月10日，特斯拉（TSLA.US）在上海投資100億美元生產電動汽車，這是上海有史以來最大的外資制造業項目，也是近幾年，我國招商引資最具典型意義的戰略性高科技項目。
特斯拉上海超級工廠，是一個100%純外資項目，面對這樣一個新能源汽車制造巨頭，上海給出了什么條件？
簡單來說，有兩條：
1、在寸土寸金的上海臨港特批1200畝地，土地價格僅為市場價的1/10；
2、150億超低息貸款（利率約3.9%）
這就相當于特斯拉建廠，拿地，量產，不需要自己投入任何本錢，支付點利息就好。
可上海政府是何等精明？絕不可能讓外資便宜占盡，自己獨自承擔風險。
根據對賭協議：5年內，特斯拉在上海的投資不能低于140.8億人民幣，2023年底開始，每年必須交稅不能低于22.3億，如果交稅低于對賭值，將無條件收回土地（可能連建好的廠也要一起收回）。
那么結果如何呢？特斯拉上海超級工廠從破土動工到投產再到量產，僅僅用了不到一年時間；而且隨著上海工廠產能利用率以及零部件國產化率的持續提升，國產特斯拉成本持續降低，價格有望進一步下探，更有助于其鞏固和擴大中國市場。（雖然近期特斯拉深陷輿論漩渦，但不可否認，目前特斯拉仍然是這個行業最強力的競爭者）。
有對賭成功的，也有企業違約遭索賠的。
2020年1月，江蘇武進高新區一紙訴狀，將斯太爾動力股份有限公司（斯太退，000760）告上法庭，要求企業退還一半獎勵款9456萬，并承擔30萬元律師費和仲裁費用。
武進高新區向斯太爾「討債」，源于五年前的一紙對賭協議。
2013年，博盈投資（斯太退前身）通過定向增發獲英達鋼構這名新主進駐（4億元認購8385.74萬股），由汽車零配件加工轉型柴油發動機制造業務，吸引了武進高新區的注意。
當時發動機制造在我國還屬于「卡脖子」技術，發展前景很大。然而投資主體博盈投資卻是一家有「黑歷史」的企業，連年虧損讓博盈早早戴上了ST的帽子；而大股東英達鋼構的入主手法同樣值得玩味——定增規模高達凈資產的兩倍，卻巧妙地規避了監管層對于借殼、重大資產重組的嚴格審核，不得不讓人對其入主的目的產生懷疑。
利弊權衡之下，武進高新區與博盈投資于2014年簽訂了對賭協議，高新區向企業撥付8050萬的項目獎勵基金和1億元的財政獎勵，同時特別約定：「若被申請人未能按照投資協議在2018 年底累計投資 30 億，累計銷售50億，則申請人有權要求被申請人退還相關獎勵的一半」。
協議簽訂后，武進高新區陸續向企業支付各類獎勵款共計18911.01萬。但上市公司卻并未如期履行約定，斯太爾在武進高新區設立的兩家子公司的銷售收入分別為2.85億元和0.45億元，較「2018年底累計銷售50億」的目標相距甚遠；同時，斯太爾還通過虛構技術許可業務，將園區撥付的1億元獎勵金以專有技術許可收入入賬，虛增利潤總額9433.96萬元，今年6月2日，*ST斯太（000760）被實施重大違法強制退市。
「財務造假+對賭失敗」，然后就有了上面的仲裁。
