園區產業投資基金的三大關鍵問題

2005年，東灘智庫在為青島高新區提供產業咨詢時提出了“戰略鐵三角”（即園區戰略、產業戰略、資本戰略）的概念，并預測產業投資基金將成為產業園區的標配，且將深刻變革園區運營商的商業模式。

在“十四五”開年之際，回望東灘智庫17年前的預測，可謂“對錯各半”。錯的是：產業園區運營商的商業模式并未發生重大變革，除張江高科等少數園區運營商外，物業租售仍占據產業園區營收的絕對比重。對的是：發起成立產業投資基金的產業園區越來越多，“基地+基金”已成為公認的更高階的園區運營模式。

作為當今園區運營領域的顯學，東灘智庫認為：至少有三個與產業投資基金相關的問題值得園區運營商格外關注并慎重決策。

問題一：哪些園區運營商需要成立產業投資基金？

盡管“基地+基金”是更高階的模式，但并非每個園區運營商都有條件（開發資金條件）或有能力（資金融投能力）發起成立產業投資基金。東灘智庫認為，以下三類園區運營商應盡可能擁有自己的產業投資基金：

一是開發區產發平臺。與傳統的地方政府融資平臺不同，產發平臺的核心使命并非融資，而是促進區域產業高質量發展。成立產業投資基金，對與區域主導產業相匹配的優質項目進行戰略投資是產發平臺“多招商、招好商”的重要手段。當前，產業投資基金幾乎成為國家級開發區的標配，如重慶兩江新區產發集團成立兩江戰略基金投資于兩江新區新興產業領域，南京江北新區科技投資集團發起綠涌瑞華醫健基金主要投資于江北新區生物醫藥產業項目等。

二是特色產業園區運營商。近兩年，東灘智庫在上海、濟南、青島、鄭州、南京、貴陽等地做項目時發現，地方政府已有發展特色產業園區的規劃與要求。如上海已累計推出40個特色產業園區，旨在打造優勢更優、強項更強、特色更特的園區經濟。特色產業園區需圍繞特色產業發展所需的空間、技術、資本、人才、供應鏈、數據等環節打造產業生態。作為主動型的園區資本供給形式，產業投資基金成為特色產業園區的重要組成部分。如海門臨江新區針對生物醫藥產業成立了從天使、VC、PE到并購7支產業基金，微創醫療成立產業基金助力嘉興科技城微創醫療產業園發展。

三是全國布局的產業地產商。客觀而言，產業投資基金與產業地產開發的能力要求與商業訴求是完全不同的，當產業投資基金投資的項目在園區落地時，二者才會出現利益融合點。因此對于那些資金有限、能力有限、布局有限的產業地產商而言，沒有條件、也沒有必要為了做園區而做基金。但對于全國布局的產業地產商，產業投資基金應該是其必然選項。第一，全國化布局，尤其在一二線城市，可以形成規模可觀的投資項目庫，且園區有近距離了解項目的天然優勢，有利于基金投資；第二，全國化布局增加了承接基金投資項目落地的概率；第三，在各地方政府的產業導入要求、工業用地出讓條件趨嚴的大背景下，擁有自己的產業投資基金可以加大投資拓展的談判籌碼。

問題二：園區運營商要不要成立基金管理公司？

基于稅負成本、激勵機制、資金效率等方面的綜合考慮，大多產業投資基金均選擇有限合伙的組織形式。在有限合伙的產業投資基金中，盡管基金管理公司（GP）一般只占基金份額的1%，但其在產業投資基金的融資、投資、管理、退出等環節均發揮著關鍵性作用。基金管理公司一般收取2%的年度管理費，并可分享一定比例的超額投資收益，但需承擔無限連帶責任。

園區運營商可采用自建基金管理公司或與成熟的基金管理公司合作兩種方式發起成立產業投資基金，兩種方式的優缺點大致如下：

盡管自建基金管理公司可獲取一定的收益，但基金管理的專業要求極高，相較于園區運營，是一個完全不同的領域。對于絕大多數園區運營商而言，應首先考慮與成熟的基金管理公司合作的方式。如2021年8月，國內頭部產業園區運營商聯東集團戰略投了資明勢資本、同創偉業兩家頭部風險投資機構，聯東集團董事長劉振東表示：“聯東集團投資和園區企業匹配的專業股權基金的目的是要把優秀的入園企業推薦給這些基金，為他們獲得更優質的融資機會。”

問題三：發起園區產業投資基金的關鍵點是什么？

園區運營商與基金管理公司合作發起成立產業投資基金時，除明確基金規模、組織形式、交易方式、管理費用、收益分配等問題外，還需要結合園區運營商的訴求明確三大問題；一是行業投資比例，即該基金至少需有一定比例投資于園區運營商或地方政府要求的行業，一般而言，行業投資比例要求越高，發起成立該基金的難度就越大；二是內部投資比例，即該基金至少需有一定比例投資于園區運營商的園區內部企業，一般而言，區域投資比例要求越高，發起成立該基金的難度就越大；三是募資杠桿比例，即園區運營商以及政府產業引導基金出資所占的基金份額比例，一般而言募資杠桿比例要求越高，發起成立該基金的難度就越大。