事件：公司發布 2020 年報，報告期內實現營業收入 13.62 億元，同比增長 23.55%，剔除投資收益后的經營利潤1.59 億，較上年增加7.50 億元。
現金流明顯向好，貨幣資金充足。期內公司歸母凈利潤下滑主要系去年同期投資收益數值較大，而本期投資收益為-0.11 億元，而剔除投資收益后的經營利潤仍然實現穩定增長。現金流方面，期內公司經營活動現金凈流量12.24 億元，較去年同期+15.63億元扭虧為盈，截止期末錄得貨幣資金25.44 億元，充足貨幣資金和穩健現金流是推進轉型的有力保障。
多元生態助力戰略轉型，三大領域閉環價值變現。期內公司積極開拓地產+N 的多元化生態模式，重點在城市更新與運營業務、數字+能源業務、資本運營與發展業務三大領域進行戰略推進與落地，目標發展成為創新型城市更新運營專家。地產業務方面，期內公司實現銷售面積5.19 萬方，同比+53.6%，銷售金額10.43 億元，同比+26.1%；投資物業方面，期內商業地產實現營收4.58 億元，同比+66.35%，公司持有的經營性物業均位于北京、天津、上海、杭州等核心城市核心區域，租金收入具備保障；地產+N 生態產業運營方面，期內萬通牽頭組建了“新城市可持續發展運營聯合體”，與國網綜能、普洛斯、商湯科技、太極股份、中國瑞達、福建電子、深圳算能等國、央企和各領域頭部企業，在新城市綜合能源管理服務、數字城市發展、產城融合等方面加強合作，發揮各自優勢，形成了賦能新型城市可持續發展的綜合能力生態協作平臺。期內公司成立全資子公司作為萬通數字科技發展平臺，主要業務涉及技術科技領域新產業孵化，為公司數字產業布局注入強動能。公司與商湯科技簽署戰略合作框架協議，雙方擬在人工智能應用場景落地、人工智能產業集群和智慧城市等領域展開戰略合作，為各業態場景賦能。截至期末，公司已與普洛斯組建3 家合資公司，雙方以共同開發普洛斯存量土地為首批合作項目并重點在城市更新、產城融合以及金融資本等領域展開合作，其中雙方合資成立的萬普資管將主要經營不動產投資并購基金、類REITs 基金等，聯合中融國富、東方萬通一起打造產業地產價值變現閉環生態系統。
財務穩健安全墊充足，二次回購彰顯信心。期內公司資產負債率穩定在34%以下，有息負債率僅為18%，自有資金充足，優質的資產結構為轉型布局和未來融資打下堅實基礎。期內公司新增基金投資，以商湯科技、金鎰銘私募股權投資、瀚木三號私募證券投資基金為代表，本期內共實現2737 萬元收益，提高了公司資金使用效率，實現股東資源充分賦能，形成公司完善的生態資源體系建設。期內公司以集中競價方式完成回購公司股份6662.7 萬股（占公司總股本的3.24%），回購資金總額4.99 億元。2021 年1 月來公司第二次實施股份回購，擬回購資金總額不低于1.5 億元，不超過3 億元，截至2021 年4 月，公司已回購2.32 億元。
投資建議：維持公司買入評級，考慮公司轉型初期既有地產開發業務結轉逐年遞減及新業務發展尚需培育，下調公司2021-22 年EPS 至0.08/0.09 元，給予2023年EPS 為0.10 元，對應PE 為96.05/85.32/77.97 倍。
研究團隊簡介：
王小勇，重慶大學技 術經濟及管理碩士，四川大學水利水電建筑工程本科，現任東北證券建筑建材行業首席分析師。曾任廈門經濟特區房地產開發公司、深圳尺度房地產顧問、東莞中惠房地產集團等公司投資分析之職，先后在招商證券、民生證券，新時代證券等研究所擔任首席分析師。4年房地產行業工作經驗，2007年以來具有13年證券研究從業經歷，善于把握周期行業發展脈絡，視野開闊，見解獨到，多次在新財富、金牛獎、水晶球及其他各種賣方評比中入圍及上榜。
吳胤翔，同濟大學建筑與土木工程碩士，東南大學道路橋梁與渡河工程本科，現任東北證券房地產組分析師兼地產組組長。2019年加入東北證券研究所。
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分析師聲明
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