剛剛，央行12年首次“特殊降息”，還有“定向降準(zhǔn)”！

（4月3日）傍晚，央行突然宣布針對中小銀行定向降準(zhǔn)，并下調(diào)金融機構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率。

　　

　　可以說，這是一次特殊的“降準(zhǔn)+降息”。

　　先看定向降準(zhǔn)。

　　1、此次降準(zhǔn)主要針對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行。

　　2、時間是4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

　　3、效果：共釋放長期資金約4000億元。

　　4、目標(biāo)：為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進加大對中小微企業(yè)的支持力度，降低社會融資實際成本。

　　所謂“存款準(zhǔn)備金”，是金融機構(gòu)為了保證客戶取款和資金清算，在央行繳存的“押金”。存款準(zhǔn)備金率，則是“存款準(zhǔn)備金”占金融機構(gòu)“存款總額”的比例。

　　比如央行要求存款準(zhǔn)備金率為10%的時候，就意味著銀行每吸收100元存款，就繳存10元在央行作為準(zhǔn)備金。當(dāng)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的時候，意味著銀行可以放貸的資金增加了，資金效率提高了，因此對于實體經(jīng)濟、股市樓市和銀行本身都是利好。

　　目前中國的存款準(zhǔn)備金率分為三檔，大型銀行最高，中型銀行次之，小銀行最低。小銀行吸收存款比較難，而客戶多是中小企業(yè)，所以央行最近兩年一直優(yōu)先降低它們的存款準(zhǔn)備金率。

　　這釋放出來的4000億元資金，按照目前6.5倍的貨幣乘數(shù)，理論上最多可以衍生出2.6萬億的廣義貨幣M2。

　　此外，由于銀行吸收存款成本較高，而央行給予的“存款準(zhǔn)備金的利息”偏低。所以這輪定向降準(zhǔn)，還可以每年節(jié)省中小銀行60億元的成本。

　　根據(jù)央行答記者問，這一輪定向降準(zhǔn)涉及的中小銀行多達4000家，平均每家銀行增加1億元的可放貸資金。

　　這一輪定向降準(zhǔn)之后，小型銀行的存款準(zhǔn)備金率將降低到6%，這在中國金融史上是非常低的，在全球發(fā)展中國家里也是偏低的。這說明，央行為了拯救經(jīng)濟放松了存款準(zhǔn)備金這個重要的監(jiān)管尺度。

　　再看央行今天的第二個大招：自4月7日起將金融機構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。

　　超額準(zhǔn)備金是存款類金融機構(gòu)在繳足法定準(zhǔn)備金之后，自愿存放在央行的錢，主要便于跟央行結(jié)算。而且在央行存放資金，是絕對安全的，背后是國家信用，比借給其他銀行或者放貸安全。

　　央行還會針對這筆錢支付利息，其利息的高低，可以觀察央行貨幣政策的走向。比如在歐洲、日本等國家，所謂負利率往往是指“超額準(zhǔn)備金利率”。這個利率走低，或者變成負利率，意味著央行向外“趕走資金”，讓錢流入到經(jīng)濟里。

　　中國央行的“超額準(zhǔn)備金利率”，自2008年從0.99%下調(diào)至0.72%后，一直未做調(diào)整。

　　所以，這是央行12年首次調(diào)整這個重要的政策利率。年息從0.72%降低到0.35%，力度非常大，達到了37個基點。

　　因此，“超額準(zhǔn)備金利率”傳遞的信號，比今天的定向降準(zhǔn)強烈，意義更大。

　　截至去年12月，中國金融機構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為2.4%（9月末為1.8%，上升較快），估計總的余額在3.6萬億到4萬億之間。如果按照4萬億計算，每年央行可以節(jié)省148億元左右的利息支出。而這部分錢里的三分之一，應(yīng)該會結(jié)束“躺在央行賬上”的狀態(tài)，流入實體經(jīng)濟。

　　通過這一招，央行“轟出來”的長期資金，或許在1.3萬億左右。

　　另外值得關(guān)注的是，今天央行副行長劉國強在國新辦新聞發(fā)布會上，說了這樣一段耐人尋味的話：

　　盡管疫情對世界經(jīng)濟的沖擊巨大，但目前看沖擊還沒有超過2008年。以股市為例，2月24日以來，各國股市跌幅平均為25%，2008年金融危機期間跌幅大約在50%左右。

　　50%的跌幅是危機的標(biāo)配，到目前為止全球股市大約下跌25%，至于后續(xù)是否有可能會再下跌25%還不好說，不確定性比較大。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的最新預(yù)測，2020年全球經(jīng)濟可能會出現(xiàn)負增長，衰退程度可能超過2008年的金融危機。

　　這意味著，對于新冠疫情的影響，中國央行也在“摸著石頭過河”，很多情況無法預(yù)料。同時這也意味著，中國央行開始做“最壞的打算”。

　　我之前的判斷是，疫情帶來的恐慌基本釋放完畢，無論是美國股市和中國股市，都比較難以創(chuàng)出新低，即便創(chuàng)出新低也不會太低。相比之下，中國央行顯然要悲觀一些。

　　說實話，疫情如果真的長期化，那么對經(jīng)濟的影響是會遠超2008年的金融危機。

　　此外，今天的發(fā)布會，央行還表示：一是不讓市場缺乏流動性，二是不讓人民幣“變毛”。

　　對于“是否應(yīng)該下調(diào)存款基準(zhǔn)利率”，央行副行長劉國強回應(yīng)說，存款基準(zhǔn)利率是利率體系的壓艙石，這個工具比價特殊，使用起來要考慮多方面因素。他透露了央行主要的顧慮是CPI仍然超過5%，實際負利率比較明顯，擔(dān)心老百姓的感受，所以要“更加充分的評估”。

　　看來，存款利率降息還將好事多磨。