五、萬達(dá)電商真能玩轉(zhuǎn)？

 

　　萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)要上市，萬達(dá)電商就顯得有點(diǎn)身份曖昧。8月底見證了萬達(dá)、騰訊、百度聯(lián)姻的場(chǎng)面。王健林是要線上下融合，以后還要改名叫智慧廣場(chǎng)。

    　王健林真是要跟阿里叫板？未必。他不跟馬云合作，只能有一個(gè)原因，阿里已經(jīng)是成熟的電商平臺(tái)了，自成體系，走的是傳統(tǒng)賣東西的路線，不像騰訊和百度能幫萬達(dá)導(dǎo)流量。

 

　　騰訊有中國(guó)最大的移動(dòng)端用戶基礎(chǔ)，都是潛在會(huì)員。百度的地圖服務(wù)和入口，也能直接導(dǎo)流量。萬達(dá)電商顯然還是為商業(yè)地產(chǎn)服務(wù)的，未來預(yù)計(jì)會(huì)在西安和成都先落地。

 

　　萬達(dá)已經(jīng)號(hào)稱是最大的線下消費(fèi)平臺(tái)了，現(xiàn)在這個(gè)第一家真正的O2O公司到底能不能成，還真不好說。業(yè)內(nèi)還沒有范例。要說一定做不好，也是炒作居多。成績(jī)?nèi)绾危却騻€(gè)問號(hào)，反正跨界的范兒先做足了。

 

　　招股書里都是門道，以上是外界對(duì)萬達(dá)質(zhì)疑最多的部分。樂居記者唱個(gè)反調(diào)，列了五點(diǎn)自己的看法，供探討，也歡迎拆臺(tái)。最后，有關(guān)負(fù)債率，不吐不快，再加一點(diǎn)心得。

 

　　六、上市只為融幾十億美元？

 

　　資金鏈永遠(yuǎn)是企業(yè)命門，要說負(fù)債率，需要先說說萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市后究竟有什么好處。

 

　　樂居記者不認(rèn)為萬達(dá)這次上市是為了融得多少錢，公開資料顯示，上市融資會(huì)用于部分二、三線城市萬達(dá)廣場(chǎng)建設(shè)、管理，僅此而已。王健林也沒有什么燃眉之急要解。1442億的銀行授信中，萬達(dá)到今天還有近700億沒用。

 

　　上市的最大好處在于，融資成本必然下降，有助于降低負(fù)債率。現(xiàn)在萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的負(fù)債率是51.6%。過去，萬達(dá)的資金來源無非這幾種形式：開發(fā)貸、經(jīng)營(yíng)貸、信托、境外債券及自由資金等。對(duì)企業(yè)來說，信托利息在6%—13%，會(huì)抬升債務(wù)成本。樂居記者翻閱了相關(guān)資料，萬達(dá)目前的信托占20%以上。如果有能力，他們應(yīng)該盡可能減少信托貸款。

 

　　王健林一向精打細(xì)算。眼前的可能是，一旦上市，萬達(dá)就可以增加國(guó)內(nèi)外公開市場(chǎng)債務(wù)融資、海外股權(quán)和債券融資。憑萬達(dá)的資質(zhì)，現(xiàn)在境外發(fā)債利率大致在4—5%左右，境內(nèi)發(fā)債也不過5—6%之間，用這部分去替換高利息的信托是很劃算的。

 

　　公開資料顯示，萬達(dá)下一步還考慮成立一家財(cái)務(wù)公司。記者認(rèn)為，如果萬達(dá)每年拿出賬上800億現(xiàn)金的一半，也就是400億放進(jìn)財(cái)務(wù)公司，把這部分錢投入到銀行間發(fā)行票據(jù)、理財(cái)投資、私募市場(chǎng)上，按照現(xiàn)在銀行同業(yè)拆借利率算，萬達(dá)的融資成本每年起碼能節(jié)省20—30億。為什么不呢？

 

　　也難怪萬達(dá)很少在一個(gè)項(xiàng)目里引入合作伙伴。開發(fā)商合作開發(fā)都是為了降低負(fù)債率，要么是缺錢、缺產(chǎn)業(yè)鏈、缺土地、缺政府關(guān)系等等，現(xiàn)在萬科有60%都是合作開發(fā)。可萬達(dá)沒有這種煩惱。從融資角度看，如果項(xiàng)目?jī)?nèi)部的投資資本回報(bào)率可以覆蓋成本，又何必給別人分一杯羹呢？當(dāng)然，以上只是樂居記者的猜測(cè)，也不排除萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市后與人合作，但萬達(dá)肯定習(xí)慣了主導(dǎo)，帶頭大哥的感覺還是很拉風(fēng)的。

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