2月26日，良品鋪?zhàn)宇A(yù)披露了第三大股東高瓴資本的減持計(jì)劃。

公告稱，高瓴資本因自身資金需求將減持部分股票，減持股票數(shù)量將不超過2406萬股，計(jì)劃減持比例不超過6%，價(jià)格按照市場價(jià)格交易。

根據(jù)測算，減持計(jì)劃完成后，高瓴資本在投資良品鋪?zhàn)禹?xiàng)目上收益頗豐。

公開信息顯示，2017年9月，良品鋪?zhàn)右胫亓考壒蓶|，珠海高瓴以1.89億元受讓寧波軍龍持有的3.16%股權(quán)，香港高瓴以3.16億元受讓達(dá)永有限持有的5.26%股權(quán)；同年12月，寧波高瓴以1.8億、珠海高瓴以1.36億認(rèn)繳新增股本，由此高瓴資本從一級市場投入8.21億元。

根據(jù)招股書，IPO之前，除實(shí)際控制人楊紅春、楊銀芬、張國強(qiáng)、潘繼紅外，今日資本持有33.75%位列良品鋪?zhàn)拥诙蠊蓶|，高瓴資本持股13%為公司第三大股東。

截至2021年2月26日，良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)達(dá)到65.05元/股，總市值達(dá)到260.85億元。按照高瓴資本所持46,800,271股，對應(yīng)的市值規(guī)模達(dá)到30.44億元。除去一級市場投入，高瓴資本此次賬面浮盈高達(dá)22.23億元。

減持不代表不看好

有行業(yè)人士認(rèn)為，高瓴資本此時(shí)發(fā)布減持計(jì)劃是代表不看好良品鋪?zhàn)樱鋵?shí)不然。

從一級市場進(jìn)入，在企業(yè)上市后通過二級市場減持，從而獲取投資收益屬于正常市場行為，不單單是良品鋪?zhàn)樱哧操Y本在很多早期投資項(xiàng)目上市后，也出現(xiàn)過賣出操作，而后又買入。

據(jù)公開資料顯示，2020年Q3高瓴資本介入蔚來、理想、小鵬，Q4清倉。這些企業(yè)2020年下半年在基本面上并沒有什么問題，減持唯一的原因就是高瓴資本在持有期間股價(jià)上漲過多，高瓴資本采用了高拋低吸的策略來鎖定收益。

值得一提的是，2020年高瓴資本共斬獲42個(gè)IPO項(xiàng)目，因此適當(dāng)減持部分IPO項(xiàng)目做資金調(diào)整也屬于合理現(xiàn)象。

通過公開資料可以窺探，近半年來高瓴資本在二級市場調(diào)倉頗為頻繁，投資方向側(cè)重新能源車及生物醫(yī)藥板塊，在高瓴資本四季度新進(jìn)與增持的28家企業(yè)中，15家都是生物制藥領(lǐng)域的企業(yè)。因此，高瓴選擇此時(shí)做出減持計(jì)劃，或許為其在二級市場增大調(diào)倉空間做準(zhǔn)備。

但這也并不意味著高瓴不看好消費(fèi)賽道，據(jù)了解，百麗、良品鋪?zhàn)印⒐＜瘓F(tuán)、藍(lán)月亮、逸仙電商（完美日記）等企業(yè)都是高瓴近年重點(diǎn)投資的消費(fèi)類標(biāo)的。

恪守長期主義價(jià)值的高瓴資本，在以往操作風(fēng)格上對于看好且已盈利標(biāo)的經(jīng)常會(huì)采取高拋低吸的手法，根據(jù)當(dāng)前時(shí)期的投資策略來做調(diào)倉操作，而此時(shí)發(fā)布預(yù)披露減持，或許是為了便于后期能有更大的操作空間。

從另一個(gè)方面來說，即使股東發(fā)布了減持計(jì)劃公告，也僅代表股東有減持意向，更便于自己后續(xù)的投資操作，而實(shí)際結(jié)果往往是最終減持?jǐn)?shù)額與計(jì)劃減持?jǐn)?shù)額仍有較大差距。因此，計(jì)劃減持?jǐn)?shù)量只是一個(gè)數(shù)字概念，代表股東可以在交易規(guī)則內(nèi)隨時(shí)買賣，但也可能其一直不會(huì)賣出或者全部拋售。

大股東減持其實(shí)是一個(gè)漫長的過程，一般IPO前入股的投資機(jī)構(gòu)會(huì)選擇在企業(yè)上市后逐步退出或者高拋低吸，以實(shí)現(xiàn)收益。以三只松鼠為例，今年7月三只松鼠限售股解禁后，今日資本和IDG資本分別計(jì)劃減持不超過三只松鼠總股本的9%。但直至減持期滿，今日資本僅減持2.36%，IDG資本僅減持3.12%。

這說明今日資本、IDG等機(jī)構(gòu)投資者依舊看好零食賽道。而這種解禁后的大股東減持計(jì)劃經(jīng)常被投資者誤讀為不看好，而產(chǎn)生恐慌跟風(fēng)賣出，其實(shí)這并不是理智的行為，投資者應(yīng)理性看待這種大股東的減持行為。

而優(yōu)質(zhì)的上市公司，特別是流通盤小的，往往需要股東減持釋放一定流動(dòng)性，有助于引入看好公司前景的機(jī)構(gòu)投資者。2020年良品鋪?zhàn)荧@得機(jī)構(gòu)密集調(diào)研，但解禁前公司流通盤非常小，因而解禁后股東適當(dāng)減持有利于吸引具有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者與良品鋪?zhàn)庸餐砷L。

基本面穩(wěn)定

投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可

事實(shí)上，從數(shù)據(jù)上看，良品鋪?zhàn)釉?020年雖然處在疫情震中武漢，但是基本盤穩(wěn)定，數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不錯(cuò)。

2020年疫情以來，良品鋪?zhàn)蛹皶r(shí)調(diào)整經(jīng)營策略。

為解決疫情引發(fā)的物流問題，良品鋪?zhàn)泳€上調(diào)整物流模式，加大分倉配送運(yùn)營。通過全國13個(gè)分倉分區(qū)配送，優(yōu)化、提升配送效率，保障線上渠道正常運(yùn)營。目前，分區(qū)配送比例占比60%以上，抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步提升。

為解決疫情開店問題，3月武漢尚未“解封開城”之際，正式設(shè)立社交電商事業(yè)部，全力發(fā)力七大平臺，利用公域流量和私域流量配合，促使消費(fèi)者在品牌認(rèn)知度和消費(fèi)黏性實(shí)現(xiàn)更好貼合，從而開拓新增長點(diǎn)。2020年3月21日，良品鋪?zhàn)勇氏葐?dòng)門店輕直播，將300家線下門店變成了直播間。

截止2020年，與超150位頭部明星達(dá)人主播深度合作，超3000場達(dá)人直播，專場最高GMV2200w，破行業(yè)記錄。針對細(xì)分人群受眾及消費(fèi)場景，打造了吃貨少女嚶、呼叫營養(yǎng)師、良三口、少掌柜良妹等短視頻IP矩陣，社交媒體平臺粉絲數(shù)飆升近500萬。

2020年，良品鋪?zhàn)映伺c央視、微博、快手等平臺展開直播合作，提升品牌美譽(yù)度外，而在已有的銷售渠道端，無論是天貓渠道還是門店渠道都發(fā)力直播業(yè)務(wù)。以良品鋪?zhàn)犹熵埰炫灥隇槔辈?shù)量同比提升458%，獲客近百萬，客單價(jià)同比提升近10%。除此之外，疫情期間良品鋪?zhàn)舆€推行外賣、拼團(tuán)、社區(qū)團(tuán)購等新模式。

數(shù)據(jù)顯示，一季度，外賣銷售占比與去年同期相比增長了118%。2020年一季度公司營收逆勢同比增長4.16%。而整個(gè)2020年上半年公司線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.62億元，同比增長18.79%，成功穩(wěn)住基本盤。

在品牌表現(xiàn)方面，良品鋪?zhàn)由罡?xì)分需求，從市場端轉(zhuǎn)向消費(fèi)者端，基于消費(fèi)需求和消費(fèi)場景推出多個(gè)子品牌，建立品牌矩陣。

2020年5月，針對兒童群體，良品鋪?zhàn)油瞥隽耸讉€(gè)子品牌“良品小食仙”，參與并推送了《兒童零食通用要求》，這也是國內(nèi)兒童零食標(biāo)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。該子品牌陸續(xù)升級40余款兒童零食產(chǎn)品，也得到消費(fèi)者認(rèn)可。推出以來營收同比增長34%，增速領(lǐng)先其他品類。

8月，推出了健身輕零食子品牌“良品飛揚(yáng)”，主打泛健身人群，產(chǎn)品分為輕卡、形控、曲致三大系列，推出包括20多款產(chǎn)品。上市3個(gè)月，月度復(fù)合增長率高達(dá)256.73%。

去年，在集團(tuán)原有團(tuán)購業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，成立了為中小企業(yè)提供長期團(tuán)購福利解決方案的“良品購”子公司，通過一年的運(yùn)轉(zhuǎn)，年銷售額同比增長176%。

基于下午茶消費(fèi)場景的“良品茶歇”子品牌，也陸續(xù)發(fā)布。此外，脫離“良品”大家族的主攻鮮鹵市場的“醬鹵大叔”成為鹵味市場的新星。

在創(chuàng)新能力方面，良品鋪?zhàn)永^續(xù)加大研發(fā)方面的投入，三季報(bào)顯示，研發(fā)費(fèi)用同比增長29.48%。

2020年3月，良品鋪?zhàn)舆€成立營養(yǎng)研究院和產(chǎn)品研發(fā)事業(yè)部，搭建了一支由高等知名院校食品科學(xué)、食品營養(yǎng)、生物工程等專業(yè)人才隊(duì)伍。“良品飛揚(yáng)”主推新品“蛋白代餐奶昔”最大賣點(diǎn)在“三重控糖”獨(dú)家技術(shù)和21種營養(yǎng)元素配方，解決了市面上大多數(shù)產(chǎn)品的短板。

不僅如此，良品飛揚(yáng)系列還有眾多“黑科技”：國內(nèi)首款具有低GI認(rèn)證標(biāo)示，并納入低GI食品中國數(shù)據(jù)庫的餅干，中溫滅菌技術(shù)、有獨(dú)家“良品風(fēng)味研發(fā)復(fù)合調(diào)味料”專利的低脂雞胸肉，率先采用膳食纖維（益生元）賦形黏合工藝的谷物能量棒……多項(xiàng)獨(dú)家研發(fā)技術(shù)申報(bào)國家專利中。

隨著疫情得到有效控制，良品鋪?zhàn)佑行蛲七M(jìn)全國新開門店計(jì)劃。前三季度，新增門店420家。據(jù)了解，截止2020年年底，公司門店數(shù)量達(dá)到2700家，新開拓青島、濟(jì)南、昆明、貴陽等城市，覆蓋19省、2直轄市162個(gè)城市。重點(diǎn)則是加大廣東和深圳開店步伐，廣深區(qū)域已經(jīng)成為良品鋪?zhàn)永^湖北、湖南、江西、四川、河南后的第六大市場。

良品鋪?zhàn)尤纼?yōu)勢在抵御外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、平臺流量影響、消費(fèi)者喜好轉(zhuǎn)變等維度的風(fēng)險(xiǎn)方面優(yōu)勢明顯。

從2020年季度報(bào)、半年報(bào)看，良品鋪?zhàn)訝I收、凈利潤均保持了正向增長，此前經(jīng)歷的下滑趨勢亦有所減緩。

2020年第三季度，良品鋪?zhàn)泳€下銷售已經(jīng)逐步恢復(fù)至去年同期水平。前三季度，良品鋪?zhàn)訝I業(yè)收入繼續(xù)保持增長達(dá)55.29億元，同比增長1.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.64億元。雙十一期間表現(xiàn)較為搶眼，全渠道銷售額達(dá)6.59億元。

經(jīng)受住考驗(yàn)的良品鋪?zhàn)樱沧屚顿Y機(jī)構(gòu)和行業(yè)普遍看好。

上市首年，良品鋪?zhàn)优c機(jī)構(gòu)投資者展開廣泛交流。據(jù)上證E互動(dòng)平臺披露的信息統(tǒng)計(jì)，公司在2020年接受了數(shù)百家機(jī)構(gòu)的近千余名機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研。即便受到疫情沖擊，全年仍有近30余家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布60余篇公司研報(bào)，看好公司發(fā)展前景。

天風(fēng)證券食品飲料/商貿(mào)行業(yè)金牌分析師團(tuán)隊(duì)發(fā)布的相關(guān)研報(bào)稱，良品鋪?zhàn)邮歉叨诵蓍e零食龍頭企業(yè)，盈利能力穩(wěn)步提升，渠道擴(kuò)張仍有空間。

國泰君安認(rèn)為，隨著2020Q3 線下逐步恢復(fù)，公司多區(qū)域擴(kuò)張、細(xì)分高端新品推廣持續(xù)推進(jìn) ，將助力持續(xù)增長和盈利能力提升。

諸多投資者認(rèn)為良品鋪?zhàn)臃€(wěn)健發(fā)展策略，必將為消費(fèi)者創(chuàng)造長期價(jià)值。

萬億休閑零食市場

競爭正拉開差距

“十四五”開局之年，擴(kuò)大內(nèi)需將成中國發(fā)展新引擎。隨著我國國內(nèi)人均收入突破一萬美元，消費(fèi)作為三駕馬車之一已成為巨大牽引力。

作為與民生消費(fèi)息息相關(guān)的休閑零食領(lǐng)域，中國休閑食品市場不僅規(guī)模大，且用戶需求愈加多元，消費(fèi)特征呈現(xiàn)品質(zhì)化、感官化、情感化、符號化等新特點(diǎn)。

當(dāng)前，中國零食市場有15000億的巨大規(guī)模，但中國頭部綜合零食品牌整體體量仍未占據(jù)到市場的5%，頭部品牌仍有無限想象空間。

從良品鋪?zhàn)蛹捌渌^部品牌2020年市場表現(xiàn)來看，良品鋪?zhàn)痈叨肆闶硲?zhàn)略踏準(zhǔn)了行業(yè)新風(fēng)口。武漢大學(xué)質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略研究院院長程虹認(rèn)為：在制造業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)普遍感到轉(zhuǎn)型乏力的時(shí)代，良品鋪?zhàn)拥陌l(fā)展模式顯得恰逢其時(shí)。

2020年，良品鋪?zhàn)訌馁|(zhì)量管理、產(chǎn)品創(chuàng)新、高效協(xié)同三個(gè)具體的維度，在推動(dòng)行業(yè)上下游協(xié)同方面持續(xù)發(fā)力。一是 “工廠+質(zhì)量”賦能供應(yīng)商，全面提升產(chǎn)品品質(zhì)；二是“工廠+研發(fā)”賦能供應(yīng)商，打造柔性快反供應(yīng)鏈；三是“工廠+效率”賦能供應(yīng)商，讓產(chǎn)品更快、更有效觸達(dá)消費(fèi)者。

2020年數(shù)據(jù)顯示，良品鋪?zhàn)佑袊鴥?nèi)供應(yīng)商有海內(nèi)外260多家供應(yīng)商，2006年至今，公司帶動(dòng)109家供應(yīng)商獲得跨越式成長。每年供應(yīng)商產(chǎn)品工藝升級案例超過50余例，產(chǎn)品配方升級案例40余次，帶動(dòng)供應(yīng)商年銷售增長30%以上。

2021年，良品鋪?zhàn)用鞔_提出重點(diǎn)工作放在經(jīng)營顧客和激活組織兩個(gè)方面。經(jīng)營顧客，就是要理解顧客的變化，良品鋪?zhàn)悠放凭仃嚦觽€(gè)性化、顏值化、社交化、直播化方向發(fā)展。繼續(xù)加大數(shù)字化技術(shù)投入，對顧客進(jìn)一步細(xì)分，用精準(zhǔn)營銷的工具經(jīng)營細(xì)分人群和細(xì)分場景的顧客需求。

激活組織，則是激活內(nèi)部上萬員工的創(chuàng)造力，讓每個(gè)員工在良品鋪?zhàn)佑懈蟮陌l(fā)展空間，創(chuàng)造更大的顧客價(jià)值，賺更多的錢。從而摸索出一套良品鋪?zhàn)觾?nèi)部激活組織活力、有生生不息發(fā)展動(dòng)力、良品鋪?zhàn)娱L治久安的發(fā)展利器。從而為良品鋪?zhàn)痈叨肆闶硲?zhàn)略引導(dǎo)下的千億夢想保駕護(hù)航。