新世界中國(guó)私有化進(jìn)行背后：鄭氏家族資本圖譜待變

    香港億萬(wàn)富豪、號(hào)稱“彤叔”的鄭裕彤，日前因重啟新世界中國(guó)地產(chǎn)有限公司（簡(jiǎn)稱新世界中國(guó)）私有化，再度成為焦點(diǎn)。其于上個(gè)月對(duì)自己持有各家公司股份的大騰挪，也令業(yè)內(nèi)猜測(cè)新世界集團(tuán)內(nèi)部將部署接班人。

　　1月12日晚間，新世界中國(guó)披露了新世界發(fā)展收購(gòu)的最新進(jìn)展：合共已發(fā)行10.992萬(wàn)股新世界中國(guó)地產(chǎn)股份予若干新世界中國(guó)購(gòu)股權(quán)持有人，行使價(jià)介于每份新世界中國(guó)地產(chǎn)購(gòu)股權(quán) 3.35 港元至 4.968 港元。

　　一名分析人士指出，目前鄭裕彤重啟私有化進(jìn)程順利，得益于其每股現(xiàn)金要約價(jià)為7.8港元，較新世界中國(guó)停牌前報(bào)價(jià)6.21港元溢價(jià)25.6%，以及此前以大約208億元總價(jià)出售幾近一半的土地儲(chǔ)備給恒大，小股東或許也無(wú)心戀戰(zhàn)。

　　“以全購(gòu)方式進(jìn)行收購(gòu)，有助提高成功率，私有化若成功，可簡(jiǎn)化新世界集團(tuán)架構(gòu)，并使新世界發(fā)展更專注于內(nèi)地一線城市發(fā)展大型項(xiàng)目。”該名人士說(shuō)。

　　一份來(lái)自花旗銀行的研報(bào)則指出，新世界中國(guó)這次收購(gòu)價(jià)并未如上一次有吸引力，收購(gòu)價(jià)只較該股每股賬面價(jià)值溢價(jià)11.5%，但相對(duì)新世界中國(guó)龐大的土儲(chǔ)溢價(jià)空間來(lái)看，在現(xiàn)有市值上存在較大折讓。

　　花旗進(jìn)而指出，這次私有化是合理分配資本，而非過(guò)于進(jìn)取的投資，應(yīng)該是新世界集團(tuán)內(nèi)部重整的共識(shí)，因?yàn)榻卩嵲Ｍ饺顺止沙霈F(xiàn)大變動(dòng)，也反映集團(tuán)正部署接班人與新的投資方向。

　　鄭氏家族信托增持新世界發(fā)展

　　1月11日，鄭氏后人新世界發(fā)展主席鄭家純與其子新世界發(fā)展執(zhí)行副主席鄭志剛均在公開(kāi)場(chǎng)合主動(dòng)澄清，強(qiáng)調(diào)集團(tuán)只是重組資產(chǎn)組合，并非撤資。鄭家純此前表示，公司一直在優(yōu)化架構(gòu)。

　　鄭氏家族2014年開(kāi)始投資調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。鄭氏家族信托主要持有公司之一——新世界發(fā)展，該公司旗下?lián)碛腥疑鲜泄?，分別為新世界中國(guó)地產(chǎn)、新世界百貨中國(guó)及新創(chuàng)建集團(tuán)有限公司。

　　新世界發(fā)展曾于2014年3月，提出以24億美元（約186億港元）私有化新世界中國(guó)，最終被否決議案。

　　而此次重啟新世界中國(guó)私有化，多家外資投行表示認(rèn)可。法巴發(fā)表報(bào)告指，私有化新世界中國(guó)，有利于新世界發(fā)展直接投資中國(guó)市場(chǎng)，以拿取更大型的發(fā)展項(xiàng)目，并有助降低管理及行政成本，雖然私有化會(huì)令短期凈負(fù)債提高，但新世界中國(guó)此前以208億出售了多個(gè)內(nèi)地項(xiàng)目給恒大，有利于降低負(fù)債率。

　　2015年12月， 新世界中國(guó)先后向恒大地產(chǎn)出售位于海口、惠州、武漢、貴州以及成都的5個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，涉及金額208億元。此外，周大福企業(yè)則出售青島、上海、北京的項(xiàng)目，涉131億人民幣。

　　上述交易完成不久后， 新世界發(fā)展就發(fā)起針對(duì)新世界中國(guó)的私有化計(jì)劃，要約作價(jià)每股7.8港元，至少涉資213億港元。以新世界發(fā)展2015年6月持有現(xiàn)金157.74億元，加上向周大福企業(yè)出售新世界酒店管理業(yè)務(wù)再套現(xiàn)約19.3億元，預(yù)計(jì)有現(xiàn)金約400億元。即便扣除約215億元收購(gòu)成本，還有約200億元現(xiàn)金。

　　先是大手筆轉(zhuǎn)讓內(nèi)地項(xiàng)目，后提私有化，鄭裕彤玩轉(zhuǎn)資本財(cái)技的背后，隱藏著鄭氏家族醞釀資本路線圖變化與內(nèi)部架構(gòu)更新。

　　新世界發(fā)展與新世界中國(guó)于1月4日雙雙停牌。1月6日，新世界發(fā)展宣布有意提出自愿有條件現(xiàn)金要約，以收購(gòu)所有未持有的新世界中國(guó)股份，每股現(xiàn)金要約價(jià)為7.8港元，較新世界中國(guó)停牌前報(bào)價(jià)6.21港元溢價(jià)25.6%，與去年6月30日新世界中國(guó)每股資產(chǎn)凈值6.995港元相比，溢價(jià)11.5%，并將注銷所有尚未行使的新世界中國(guó)購(gòu)股，購(gòu)股權(quán)要約價(jià)介乎每份2.38-5.35港元，新世界發(fā)展就要約應(yīng)付金額將介乎213.17-214.536億港元。

　　值得一提的是，據(jù)聯(lián)交所披露權(quán)益資料顯示，2015年12月31日，鄭裕彤家族信托增持新世界發(fā)展，持好倉(cāng)由43.41%增至43.87%，實(shí)際持好倉(cāng)增至 40.65億股，但沒(méi)有披露每股作價(jià)。

　　由此可見(jiàn)，鄭氏家族并非要撤資中國(guó)大陸。這也從鄭裕彤參與首鋼定增可見(jiàn)一斑。長(zhǎng)江證券一份研報(bào)指出，首鋼于2015年9月啟動(dòng)一筆不超過(guò)110億元的定增。而本次發(fā)行所有認(rèn)購(gòu)對(duì)象最終穿透的持有人包括鄭裕彤等個(gè)人。

　　鄭裕彤個(gè)人持股大量轉(zhuǎn)入家族基金

　　此次私有化還伴隨著鄭裕彤旗下公司內(nèi)部股份的騰挪。

　　值得關(guān)注的是，作為新世界發(fā)展創(chuàng)辦人，鄭裕彤已年屆90，近年因身體抱恙，鮮有在公開(kāi)場(chǎng)合露面。2015年中開(kāi)始，鄭裕彤私人持股出現(xiàn)大變動(dòng)。

　　鄭裕彤是周大福珠寶、新世界發(fā)展、蒙古能源、大福證券等公司的股東，其中，鄭裕彤全資擁有周大福珠寶，在大福證券中持股超過(guò)65%。從2015年5月30日開(kāi)始，鄭裕彤先后拋售大唐潼金、人和商業(yè) 和新時(shí)代集團(tuán)。

　　2015年12月21日，鄭裕彤將名下6家上市公司股份，全數(shù)轉(zhuǎn)予鄭裕彤家族基金及周大福有限公司等，涉資多達(dá)56.82億港元。

　　據(jù)聯(lián)交所權(quán)益披露顯示，鄭裕彤將名下包括佐丹奴、盛京銀行、蒙古能源、綜合環(huán)保、新昌營(yíng)造及新時(shí)代能源，全部持股清零，同時(shí)，周大福資本則增加相同的股數(shù)。周大福資本既是鄭裕彤家族所有的公司，也是新世界發(fā)展及周大福珠寶的大股東。

　　股份騰挪背后，是鄭氏家族為新一代接班做鋪墊。從2011年開(kāi)始，鄭裕彤已經(jīng)為自己退休鋪路，重組旗下資產(chǎn)，由長(zhǎng)子鄭家純接棒做新世界主席，同年將周大福珠寶上市；2015年3月，鄭家純之子鄭志剛上任新世界發(fā)展執(zhí)行副主席，兼聯(lián)席總經(jīng)理，已經(jīng)被外界廣泛視為未來(lái)接班人。同為孫輩的鄭志恒和鄭志雯，也擔(dān)任新世界發(fā)展的執(zhí)行董事，參與集團(tuán)管理。

　　多名證券分析師指出，鄭裕彤未來(lái)或會(huì)把更多資產(chǎn)轉(zhuǎn)入家族基金。加上此次將新世界中國(guó)私有化，不難看出鄭裕彤有心部署新世界集團(tuán)內(nèi)部下一步的接班人與投資轉(zhuǎn)型。