前6個(gè)月攬金3488.4億、穩(wěn)站行業(yè)第二名…剛交出上半年成績(jī)單的恒大，卻在今年下半場(chǎng)一開場(chǎng)就跑出了“賣賣賣”的節(jié)奏。

7月7日，據(jù)財(cái)聯(lián)社的消息，恒大正在大批出售寫字樓、酒店、購(gòu)物中心、商鋪等非核心業(yè)務(wù)的資產(chǎn)，出售的資產(chǎn)項(xiàng)目超過200個(gè)。

此次出售的資產(chǎn)位于北京區(qū)域、安徽區(qū)域、福建區(qū)域、甘肅區(qū)域、廣西區(qū)域、貴州區(qū)域、海南區(qū)域、河南區(qū)域、黑龍江區(qū)域、湖北區(qū)域、湖南區(qū)域、華東區(qū)域、吉林區(qū)域、江蘇區(qū)域、遼寧區(qū)域、內(nèi)蒙古區(qū)域、山東區(qū)域、陜西區(qū)域、陜西區(qū)域、深圳區(qū)域、四川區(qū)域、云南區(qū)域、重慶區(qū)域、珠三角區(qū)域，幾乎涵蓋了全國(guó)各個(gè)地方。

關(guān)注到粵港澳大灣區(qū)內(nèi)，恒大涉及出售的項(xiàng)目有11個(gè)。

深圳：恒大天璟寫字樓、恒大時(shí)尚慧谷寫字樓、恒大珺睿購(gòu)物中心、恒大城市之光購(gòu)物中心

廣州：恒大御景半島酒店、恒大山水城酒店

佛山：順德恒大中央廣場(chǎng)購(gòu)物中心

珠海：恒大珺睿大廈寫字樓

東莞：恒大雅苑綜合樓

中山：恒大綠洲商鋪

肇慶：恒大世紀(jì)夢(mèng)幻城酒店

“屬于正常出賣舉動(dòng)。”據(jù)接近恒大方面人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，此次集中推出，是希望通過專業(yè)團(tuán)隊(duì)去推薦銷售。

另外，據(jù)中國(guó)恒大多位員工于社交媒體發(fā)布的消息，此次恒大計(jì)劃出售的項(xiàng)目為全國(guó)范圍內(nèi)1000平方米以上的寫字樓、酒店、商業(yè)等物業(yè)。

同為行業(yè)的頭部房企，恒大的“拋售”舉動(dòng)不由讓人聯(lián)想起萬科近年來的戰(zhàn)略——從一句“活下去”的口號(hào)，再到“鞏固基本盤”，依舊聚焦房地產(chǎn)這一主戰(zhàn)場(chǎng)。

商業(yè)地產(chǎn)已經(jīng)半殘

商業(yè)地產(chǎn)是最近十年最火爆的投資方向之一。“只租不售”、“改造后出售”、“租售結(jié)合”，不管采用哪種商業(yè)模式，在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣、房?jī)r(jià)連續(xù)上漲的背景下，投資人無疑都賺得盆滿缽滿。這也導(dǎo)致，大量投資人涌入商業(yè)地產(chǎn)，以求分一杯甜羹。

商業(yè)地產(chǎn)的模式，最早可追溯20世紀(jì)70年代。憑借只租不售的模式，李嘉誠(chéng)在香港房地產(chǎn)市場(chǎng)攫取了大量現(xiàn)金。此后，他又將這一模式復(fù)制到內(nèi)地，再次取得成功。或許因?yàn)槭艽藛�發(fā)，大量開發(fā)商依樣畫瓢，也獲得不菲的斬獲。其中，最著名的莫過于萬達(dá)的租售模式。

從盈利模式來看，無論是只租不售，還是租售結(jié)合，其核心邏輯都在于長(zhǎng)期持有，落腳點(diǎn)為升值后出售套現(xiàn)。例如，李嘉誠(chéng)在上海四季雅苑的項(xiàng)目，據(jù)黃奇帆透露，1995年入手，但直到2010后才陸續(xù)出售套現(xiàn)。前后市場(chǎng)，長(zhǎng)達(dá)15年。

這也意味著，一個(gè)好的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，必須經(jīng)過長(zhǎng)期持有后，才有可能獲得較好的收益。期間，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)、不可預(yù)計(jì)因素的影響、持有時(shí)間過短等因素，都可能導(dǎo)致項(xiàng)目收益受到影響。

或許，因?yàn)樵撛�因，�?guó)內(nèi)地產(chǎn)股權(quán)基金在投資商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)，為保證項(xiàng)目的順利退出，幾乎都將“強(qiáng)抵押、強(qiáng)質(zhì)押、強(qiáng)擔(dān)保”等手段，作為風(fēng)控措施的標(biāo)配。這也意味著，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)退出風(fēng)險(xiǎn)，為保證投資者利益，整體賣出套現(xiàn)將成為最后的選擇。

退出之謎

2016年前后，隨著一二線城市房?jī)r(jià)大漲，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)了大量房地產(chǎn)基金。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，全國(guó)共備案超1200只人民幣房地產(chǎn)基金，管理資產(chǎn)超過1萬億元。其中，2016年全年，共新增641只地產(chǎn)基金，承諾募集總規(guī)模超過6000億元人民幣。地產(chǎn)基金已經(jīng)成為中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)中重要的資產(chǎn)類別。

而從玩法來看，地產(chǎn)基金普遍采用先成立股權(quán)基金，然后用股權(quán)基金去控股投資標(biāo)的的玩法。例如，一個(gè)10億的標(biāo)的，基金管理人先拿出1億作為劣后資金，然后再向市場(chǎng)匹配9億資金，利用投資人的9億資金作為優(yōu)先資金。最后用基金對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行100%收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資標(biāo)的的完全控股。部分基金，可能還會(huì)在股權(quán)結(jié)構(gòu)中做優(yōu)化，例如，在優(yōu)先和劣后之間增加一個(gè)夾層，以增強(qiáng)基金的實(shí)力。其中，亦有部分基金根據(jù)項(xiàng)目情況，尤其是標(biāo)的較大的項(xiàng)目，進(jìn)行分批募集資金。

對(duì)于投資人來說，基金的收益，主要源于物業(yè)的出租收益和到期后的物業(yè)出售套現(xiàn)收益，也包括部分車位出租或轉(zhuǎn)讓收益。因此，出租率、物業(yè)溢價(jià)、以及車位費(fèi)收入，將直接影響基金的投資收益。與此同時(shí)，任何對(duì)上述選項(xiàng)產(chǎn)生影響的因素，都將導(dǎo)致投資收益受損，甚至?xí)��?dǎo)致退出延后。

實(shí)際上，2018年以后，由于受到宏觀調(diào)控、金融去杠桿和貿(mào)易摩擦的影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)多面承壓。2018年3月，兩會(huì)政府工作報(bào)告提出“房子是用來住的、不是用來炒的”定位后，中央堅(jiān)持強(qiáng)化金融監(jiān)管降杠桿，各部委部署房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，房地產(chǎn)及金融調(diào)控政策密集出臺(tái)。2018年一行三會(huì)等相關(guān)部門共出臺(tái)24個(gè)政策文件，涉及銀行、信托、券商資管、基金專戶、私募基金業(yè)務(wù)限制管理，直指房地產(chǎn)去杠桿化。

受此影響，房地產(chǎn)出租率走低。CBRE發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截止2019年底空置率達(dá)到19.4%。租金則處于持續(xù)下行通道，核心商務(wù)區(qū)甲級(jí)寫字樓租金自2017年以來環(huán)比持續(xù)下跌，至2019年底下跌至9.9元/平方米/天，近幾年來首次跌破十元。

2003年-2009年上海市寫字樓空置率走勢(shì)

2009年-2019年上海市寫字樓租金走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：CBRE

與此同時(shí)，物業(yè)交易難度也出現(xiàn)明顯增加。2019年9月下旬，戴德梁行發(fā)布三季度上海房地產(chǎn)市場(chǎng)情況。據(jù)界面新聞2019年9月26日?qǐng)?bào)道，戴德梁行華東區(qū)資本市場(chǎng)部執(zhí)行董事盧強(qiáng)表示，2019年大宗物業(yè)市場(chǎng)成交總額大幅下降，由一季度的455.83億元下降至二季度150.35億元，三季度更是再度降至105.59億元。

然屋漏更逢連夜雨。2020年初，隨著新冠疫情的爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步走弱，物業(yè)出租率再度出現(xiàn)下滑。

戴德梁行近期發(fā)布報(bào)告顯示，一季度北京、上海、深圳的空置率分別上升13.8%、21.0%、24.6%，環(huán)比分別增加0.3、1.4和2.6個(gè)百分點(diǎn)。上海和深圳創(chuàng)下空置率新高，北京則為近十年最高位。

在此背景下，持有大量商業(yè)地產(chǎn)的恒大的資金壓力可見一斑。

再加上其他項(xiàng)目的資金占用，資金鏈的緊張程度恐怕可以用“命懸一線”來形容了。

實(shí)際還是為了緩解債務(wù)壓力

這不是恒大今年第一次大手筆回籠資金了。

2月16日，有媒體曝出的恒大內(nèi)部文件，引發(fā)全網(wǎng)熱議。

該文件顯示，2月18日起至2月29日，恒大全國(guó)在售樓盤將可打75折優(yōu)惠。而到了3月份，折扣力度則將回收至78折。

消息傳出后，很多網(wǎng)友除了對(duì)這么大的折扣感興趣外，也驚呼“房地產(chǎn)暴利”。

過去幾年，恒大的凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超同行，2018年恒大的凈利潤(rùn)為665億，同比增長(zhǎng)60%，凈利率為14.3%，再度蟬聯(lián)行業(yè)"利潤(rùn)之王"。

但到了2019年，恒大卻遭遇“黑天鵝”。2019年上半年稅后凈利潤(rùn)同比下滑49%，上半年凈利潤(rùn)僅270億元。

據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，恒大2019公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，為負(fù)456億元。

2019年恒大利潤(rùn)率下降，與樓盤降價(jià)有關(guān)。去年1-10月樓市低迷的時(shí)間段，恒大曾給出過78折的優(yōu)惠，收割了一波波業(yè)績(jī)，僅去年10月就賣了930億。

而有分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，恒大此番搶收或與到期債務(wù)壓力有關(guān)。上海易居房地產(chǎn)研究院總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，目前銷售情況非常糟，可能會(huì)對(duì)房企今年的還款帶來壓力。

華泰證券統(tǒng)計(jì)顯示，2020年、2021年和2022年，房地產(chǎn)境內(nèi)債到期量分別為4316億元、6212億元和3764億元，合計(jì)達(dá)14292億元。

而克而瑞地產(chǎn)研究表示，2020年是房企債券到期的高峰期，95家房企年內(nèi)到期債券總額超過5000億元，較2019年上漲45%，房企的融資及償債壓力較大。

Dealogic公司數(shù)據(jù)顯示，今年3月，中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商將有約80億美元的債券到期；今年債券到期的高峰是8月，屆時(shí)將有逾130億美元（約845億元人民幣）債券到期。

未來兩年，必須償還約2700億美元的美元和人民幣債務(wù)。僅中國(guó)恒大(China Evergrande)一家就有逾1000億美元債務(wù)。其中，融創(chuàng)中國(guó)、綠地控股等企業(yè)到期海外債務(wù)規(guī)模也不小。

不僅在國(guó)內(nèi)，歐洲的商業(yè)地產(chǎn)也正在崩盤路上

因?yàn)橐咔榈木壒剩瑲W洲多數(shù)地方已經(jīng)封鎖兩個(gè)多月。

雖然很多歐洲國(guó)家正在重啟經(jīng)濟(jì)或者計(jì)劃很快重啟，但對(duì)歐洲商業(yè)地產(chǎn)造成的損失顯然已經(jīng)難以挽回。

不論是街邊的零售店鋪還是各家公司租用的寫字樓，如今付不起租金的情況十分廣泛。這也直接導(dǎo)致了商業(yè)地產(chǎn)在歐洲的逐漸崩潰。

根據(jù)追蹤全歐洲最重要25個(gè)地產(chǎn)市場(chǎng)的Green Street發(fā)布的“全歐洲商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)”顯示，該指數(shù)的三個(gè)子指標(biāo)在4月均出現(xiàn)了環(huán)比下降：

零售地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)下降15.1%；辦公地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)下降6.6%；工業(yè)地產(chǎn)指數(shù)則下降了0.7%。

整體來看，這一指數(shù)在4月份環(huán)比大跌了7.5%，同比下挫了3.4%。

所以，投資者要看到的是，這是一個(gè)全球性的資產(chǎn)配置十字路口，如果選錯(cuò)了大類資產(chǎn)，恐怕一生的心血就此付諸東流。

下半年大類資產(chǎn)展望：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因子與風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)

股市：下半年有業(yè)績(jī)支撐的強(qiáng)勢(shì)主線輪動(dòng)，結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)

2020年上半年的市場(chǎng)表現(xiàn)：從寬基指數(shù)來看，創(chuàng)業(yè)板和深圳成指及中小板指數(shù)表現(xiàn)較好；從主要風(fēng)格來看，消費(fèi)成長(zhǎng)、中小盤風(fēng)格占優(yōu)，實(shí)際上這種風(fēng)格分化的現(xiàn)象從2019年就出現(xiàn)，四季度開始有加速態(tài)勢(shì)。

7月份股市已經(jīng)出現(xiàn)了暴漲，一方面全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，中國(guó)資本市場(chǎng)改革預(yù)期強(qiáng)化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提高；另一方面，中報(bào)披露前后，業(yè)績(jī)主線還有一定催化（消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等）。

A股下半年全球經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)有繼續(xù)深化的空間，疫情全面勝利之前（經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有回到合理區(qū)間之前），美聯(lián)儲(chǔ)依然可能保持寬松基調(diào)，這有利于權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)，且價(jià)值藍(lán)籌的勝率會(huì)逐步提高，剩余流動(dòng)性對(duì)創(chuàng)業(yè)板仍然形成一定支撐；考慮到經(jīng)濟(jì)衰退期往往存在的尾部風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)，尤其市場(chǎng)對(duì)美股的分歧也在不斷增加，由此判斷A股整體市場(chǎng)指數(shù)仍有反復(fù)，延續(xù)震蕩分化格局，大金融、消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、高端制造等強(qiáng)勢(shì)主線有望輪動(dòng)。下半年輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、重個(gè)股，主要圍繞業(yè)績(jī)展開。

（1）必選消費(fèi)和醫(yī)藥雖然估值較高，但受疫情影響較小，上半年受益內(nèi)需+剛需而業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較強(qiáng)，下半年屬于業(yè)績(jī)消化估值的階段，股價(jià)雖再獲顯著超額收益難度增加，但下跌空間有限，依然有估值擴(kuò)散的空間。中長(zhǎng)期而言，消費(fèi)和醫(yī)藥相關(guān)核心標(biāo)的資產(chǎn)依然具有戰(zhàn)略配置價(jià)值。

（2）科技業(yè)績(jī)彈性較大，4月份已經(jīng)恢復(fù)增長(zhǎng)，保持了去年底的景氣向上趨勢(shì)，科技也是風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)向標(biāo)，若出現(xiàn)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升共振，下半年最有可能獲得超額收益，消費(fèi)電子、芯片、新能源汽車、計(jì)算機(jī)、5G等新基建龍頭個(gè)股值得重點(diǎn)布局。

（3）可選消費(fèi)和大金融存在一定的經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期差，逢低布局，以時(shí)間換空間。金融板塊具有安全邊際和資本市場(chǎng)改革預(yù)期催化，是防踏空的配置品種。

債券：利率下行趨勢(shì)結(jié)束，下半年中樞上移，震蕩為主

經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)和央行貨幣政策正常化寬松宣告了利率年內(nèi)流暢下行趨勢(shì)的結(jié)束，但經(jīng)濟(jì)未回歸到合理增長(zhǎng)區(qū)間，中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表壓力以及與其緊密相關(guān)的就業(yè)壓力仍然制約著再通脹進(jìn)程，“適時(shí)退出”并不意味著“急踩剎車”收緊貨幣，金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的局面并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)上還有優(yōu)化的趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能采取收益率曲線控制，年內(nèi)利率大幅上行的空間有限。

當(dāng)前1年期國(guó)債YTM和10年期YTM都基本回歸到疫情之初的水平，分別為2.1%和2.8%附近，短端處于歷史30%分位，基本調(diào)整到較為合理的位置，下半年中樞有望在此位置附近穩(wěn)定，長(zhǎng)端仍處于歷史10%以內(nèi)分位的相對(duì)低位，由于其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和通脹預(yù)期緊密相關(guān)，有一定的波動(dòng)空間，但長(zhǎng)端作為“壓艙石”，三季度上行風(fēng)險(xiǎn)可控，維持震蕩行情的判斷。

原油價(jià)格下半年上漲的空間有限，將在一定區(qū)間內(nèi)震蕩

回顧上半年， WTI原油價(jià)格由年初61美金一路下跌，4月20日創(chuàng)歷史地跌破負(fù)值至-38美金，隨后在震蕩中緩慢回升，日前價(jià)格為40美金左右。布倫特原油價(jià)格走勢(shì)相仿，由年初68美元左右的高價(jià)一路震蕩下行，在達(dá)到低點(diǎn)19美金后開始抬升。油價(jià)一路下行的原因主要是供應(yīng)充足而需求在銳減。年初，新冠疫情于中國(guó)爆發(fā)。而后亞太地區(qū)其他國(guó)家以及歐美也爆發(fā)疫情。為了降低新冠的傳播速率，各國(guó)采取了不同程度的封鎖政策。一方面交通運(yùn)輸業(yè)大幅停擺，另一方面企業(yè)停工停產(chǎn)，原油需求驟然下降。3月沙特在俄羅斯拒絕加大減產(chǎn)力度后開啟價(jià)格戰(zhàn)，搶占市場(chǎng)份額。原油庫存大幅上升，造成油價(jià)的猛跌。而后，沙特和俄羅斯等國(guó)重新簽訂減產(chǎn)協(xié)議，供應(yīng)側(cè)減少。而各國(guó)經(jīng)濟(jì)也在初步復(fù)蘇，需求端回暖。供需作用下，油價(jià)開始緩慢升溫。預(yù)計(jì)下半年，原油價(jià)格可能會(huì)受疫情反復(fù)影響。總的來看，上漲的空間有限，油價(jià)將在一定區(qū)間內(nèi)震蕩。5月以來，油價(jià)有所回升。但預(yù)計(jì)下半年全球經(jīng)濟(jì)仍然將受疫情反復(fù)影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度有限，需求回暖力度有限。而充足的庫存和潛在的產(chǎn)能也限制了油價(jià)上漲的空間。據(jù)EIA預(yù)計(jì)，2020年下半年布倫特原油平均價(jià)格為37美元/桶，到2021年平均價(jià)格將上漲至48美元/桶。EIA預(yù)計(jì)高庫存水平和備用原油產(chǎn)能將在未來幾個(gè)月內(nèi)限制價(jià)格上漲的壓力，但隨著2021年庫存下降，這些價(jià)格上漲的壓力將增加。

寬松政策持續(xù)，黃金仍有成長(zhǎng)空間

新冠疫情在局部地區(qū)二次爆發(fā)的可能引起了市場(chǎng)的擔(dān)憂，在流動(dòng)性寬松背景下，避險(xiǎn)需求推動(dòng)黃金價(jià)格在二季度反彈并創(chuàng)下年內(nèi)新高，隨后維持強(qiáng)勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)。6月30日，國(guó)際金價(jià)盤中一度漲至每盎司1785.46美元，為2012年10月以來最高水平，美國(guó)黃金期貨結(jié)算價(jià)上漲1.1%，突破每盎司1800美元關(guān)口。

推薦公眾號(hào)：最全稅務(wù)知識(shí)分享，專業(yè)稅務(wù)優(yōu)化服務(wù)

疫情進(jìn)展是影響未來金價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，美國(guó)一些州陸續(xù)宣布暫停經(jīng)濟(jì)重啟計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)新增病例數(shù)激增。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾近日指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景“非常不確定”，將取決于病毒能否得到控制和政府支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的努力。為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，各國(guó)央行和政府持續(xù)推出貨幣和財(cái)政刺激措施。最近，英格蘭銀行加碼了債券收購(gòu)項(xiàng)目，美聯(lián)儲(chǔ)暗示將把利率維持在零左右。截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模約為7萬億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的33%。今年6月初，美國(guó)財(cái)政部公共債務(wù)總額已超過26萬億美元，相當(dāng)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的120%。4月份以來，美國(guó)10年期國(guó)債實(shí)際收益率一直為負(fù)值且持續(xù)走低，6月29日，收益率僅為-0.70%，是2013年5月以來的最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前暫未考慮實(shí)施負(fù)利率政策，短期利率的下行空間相對(duì)較小，三季度仍需緊密關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)，再通脹政策是本輪黃金價(jià)格上漲突破歷史新高的核心推動(dòng)因素。全球資本市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來衰退概率處于歷史高位，將支撐金價(jià)。由于新冠病毒危機(jī)，目前的美國(guó)聯(lián)邦赤字達(dá)到了“前所未有”的水平。美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算問責(zé)委員會(huì)(CRFB)預(yù)計(jì)，今年美國(guó)預(yù)算赤字總額將逾3.8萬億美元，并將超過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，明年更將達(dá)2.1萬億美元，直到2023年將打破二戰(zhàn)后的紀(jì)錄。隨著新冠疫情的持續(xù)發(fā)酵，考慮到跟疫情相關(guān)的資金流出規(guī)模和相對(duì)不確定性，為了維持穩(wěn)健的流動(dòng)性，財(cái)政部的現(xiàn)金余額可能會(huì)保持較高水平，到今年年底赤字水平可能還會(huì)更高。收益率曲線控制是美國(guó)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的選擇之一。美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了大量美國(guó)國(guó)債并壓低利率，下一步可能是承諾在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持收益率曲線在某個(gè)區(qū)間。在20世紀(jì)40年代，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)控制收益率曲線時(shí)，曾導(dǎo)致了嚴(yán)重的負(fù)實(shí)際利率，如果美聯(lián)儲(chǔ)再度實(shí)行收益率曲線控制，很可能導(dǎo)致金價(jià)大幅上漲。多個(gè)機(jī)構(gòu)近日紛紛調(diào)高金價(jià)預(yù)期。據(jù)摩根士丹利和花旗集團(tuán)估計(jì)，到2021年中期金價(jià)將達(dá)到2000美元。倫敦研究機(jī)構(gòu)Edison大膽預(yù)測(cè)金價(jià)未來會(huì)接近1900美元，并且有可能漲至3000美元以上。總之，經(jīng)濟(jì)未回歸至合理增速之前，后續(xù)仍處于流動(dòng)性寬松環(huán)境，黃金仍然具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

最后：附恒大出售商業(yè)物業(yè)清單：